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光伏平价时代将加速到来,熊猫绿能是否为投资中的“国宝”?

中国储能网讯:“它,两年落成三个熊猫电站,将清洁能源理念幻化成形,成为绿色转型的中国名片。它三年中标四个领跑者项目。它用理念与行动奉献清洁能源,践行绿色发展。”

这是9月12日,熊猫绿能(0686.HK)荣膺2018年度清洁能源先锋奖时的颁奖词。

光伏平价时代将加速到来,熊猫绿能是否为投资中的“国宝”?

大同熊猫电站

熊猫绿能(0686.HK)的“熊猫电站”被称为“世界上最可爱的发电站”。

2017年6月,熊猫绿能在山西大同建成的“熊猫电站”是世界上首座熊猫外型的光伏电站,被各大媒体称为世界上最萌的发电站,大同熊猫电站已于2017年正式并网。2017年10月,熊猫绿能第二个熊猫电站于广西贵港成功落地。

熊猫绿能主要从事太阳能发电站及其他可再生能源项目的发展、投资、营运及管理业务。2013年初,招商新能源向金保利注入电站资产而上市,2014年2月,“金保利”更名为“联合光伏”,正式展开其对电站的布局。2017年,“联合光伏”改名为“熊猫绿能”。

熊猫绿能对“熊猫”的偏爱不止于公司名称,公司更是认养了大熊猫“奇一”为企业的吉祥物,并且计划将“熊猫电站”推广至世界各地。对此,熊猫绿能制定了“熊猫100”的宏伟目标,计划未来要在全球建造可爱又环保的“熊猫电站”,推动世界使用清洁能源。

熊猫电站项目被列入联合国开发计划署与中华人民共和国政府签订的《关于共同推进“一带一路”建设的行动计划》项目清单。根据熊猫绿能的规划,公司将在 “一带一路”沿线国家建设熊猫电站。

那么如此“可爱”的熊猫绿能对投资者来说是否值得投资呢?熊猫绿能是否会成为投资中的“国宝”?

一、光伏行业发展迅猛,531新政和欧盟取消“双反”影响几何?

首先,我们看熊猫绿能所处的行业。熊猫绿能是生态发展解决方案供应商,是太阳能发电站的投资运营商,属于光伏行业的下游企业。

在全球进行低碳能源体系转型的趋势下,近年来,可再生能源的发展极为迅速。根据2018年《全球可再生能源现状报告》,2017年可再生能源发电量占到全球发电量净增加值的70%。其中,光伏发电装机总量达到98吉瓦,同比增加29%。光伏新增装机容量大于燃煤、天然气和核电净增装机容量之和,光伏行业发展迅猛。

事实上,中国绿色经济转型的时代已然到来。在各项光伏政策的支持下,我国光伏发电新增装机连续5年全球第一,累计装机规模连续3年位居全球第一。根据国家能源局的数据,2017年国内全年光伏新增装机量约53吉瓦,占据全球光伏新增装机量的50%以上,相较2016年的34.5吉瓦装机量大幅增长53.62%,其中光伏电站新增装机量33.62吉瓦,同比增长11%,分布式光伏新增装机量19.44吉瓦,同比增长了近3.7倍。2017年我国光伏发电新增装机规模居可再生能源之首。截至2018年4月底,我国光伏发电累计并网装机量已达140吉瓦。

光伏发电是绿色清洁的能源,符合能源转型发展方向,熊猫绿能处于高速发展、前景广阔的光伏行业。

为保障光伏行业长期健康发展、缓解可再生能源补贴压力,2018年5月31日,国家发改委、国家财政部以及国家能源局三部门联合发布《关于2018年光伏发电有关事项的通知》,对2018年各类光伏电站建设指标以及三类地区上网电价进行调整。新政对需要补贴的光伏新建项目加强限制,主要包括暂停安排2018年普通光伏电站建设规模,年内分布式项目规模限制在10GW左右等,新政明显地对光伏扶贫和领跑者项目影响较少。

但值得注意的是,首先,新政对光伏行业的中游组件商及上游原材料商冲击更大,反而对下游光伏电站运营商及开发商影响最少。而熊猫绿能属于光伏行业的下游企业,受新政的影响更小。

其次,领跑者项目明显受新政的影响较小。目前,熊猫绿能已中标山西大同、内蒙古包头、安徽两淮、山西长治四个领跑者项目。

最后,熊猫绿能发电量的增长可以弥补补贴的减少,技术上的提升也可以降低每度电成本。

数据显示,光伏制造成本以每年20%的速度在下降。中国去补贴以后,组件与原材料因行业供过于求,价格会快速下跌,光伏行业将提前进入平价时代。因此,从长远来说,光伏新政有利于缓解补贴压力、解决消纳问题、激发企业发展内生动力、促进地方降低非技术成本及改善营商环境。

另外,欧盟传来利好消息——欧盟将取消“双反”措施。据欧盟委员会宣布,欧盟对华的光伏产品反倾销和反补贴措施(“双反”)于9月3日到期后将不再延长,同时,最低进口价格(MIP)措施也将终止。欧盟曾是全球最大的光伏市场,年新增装机量占全球的30%,也是中国最重要的出口伙伴。根据中国光伏行业协会的数据,最高的时候欧盟市场能够占据中国90%的光伏产品出口量。2011年,中国光伏产品出口到欧盟的总金额高达约204亿美元。“双反”的取消无疑是给处于寒冬中的中游组件商及上游原材料商雪中送炭,使得中上游的强者能够在恶劣的环境中生存下来,这有利于光伏行业发展的稳定性。

二、熊猫绿能保持高增长,上网发电量创新高

从熊猫绿能的营收和发电量来看,公司一直保持高增长。8月24日,熊猫绿能公布了2018年的中期业绩。中报显示,公司上半年营业收入10.16亿元人民币,同比增长47.25%;EBITDA为8.81亿元,同比增长58.45%,无派息。

光伏平价时代将加速到来,熊猫绿能是否为投资中的“国宝”?

收入及EBITDA增加的主要原因是以收购及自主开发的方式将项目的装机容量扩充约27%;熊猫绿能对运行及维护进行有效的监控,使多数发电站实现发电量的提升。由于熊猫绿能实施有效的成本控制及发电站产能提高产生协同效应,公司EBITDA利润率由2017年上半年的81%增加6%至今年上半年的87%。

熊猫绿能的主要收入来自于电力销售及相关补贴,熊猫绿能发电站均已并网并且一直稳定发电。根据中期报告,熊猫绿能上网发电量创历史新高。

2018年上半年,熊猫绿能总发电量由2017年上半年的约100.34万兆瓦时增至约154.62万兆瓦时,增幅约54%。

光伏平价时代将加速到来,熊猫绿能是否为投资中的“国宝”?

根据熊猫绿能7月11日公布的第二季度发电站发电量之总结数据,集团及其联营公司及合营企业实益拥有的68个发电站于2018年第二季度发电共约 82.6万兆瓦时。

从发电站增长的数量来看,对比2018年一季度公司持有66个发电站,二季度新增了2个至68个总持有电站数。2018年第二季度熊猫绿能完成收购了一家拥有位于中国内蒙古总装机容量为20MW的太阳能发电站的项目公司的全部股权。至此,熊猫绿能(包括联营公司及合营企业)总装机容量约为2109.6兆瓦,相比去年同期1464.1兆瓦增长了近44%!

熊猫绿能发电站上网发电量在大幅提升。2017年第二季度熊猫绿能的上网发电量为55.93万兆瓦时,2018年第二季为82.60万兆瓦时,同比增速达47.68%。

相比去年同期,公司自身持有发电站中,中国内蒙古、山西、湖南、甘肃、西藏及广西上网发电量均取得较大突破,而联营公司或合营企业持有的发电站中,内蒙古、云南、山西及青海地区发电量的增长都给公司总体发电量的大幅提升作出贡献。

2017年全年,熊猫绿能整年的上网发电量为211.53万兆瓦时,2018年上半年的发电量已经完成了上一年整年发电量的73.10%。熊猫绿能上半年营收已经达到10.16亿人民币,同比增长47.25%。因此,预计公司全年的收入较去年将取得较大的增长。

三、熊猫绿能投资地点和投资组合多元化,股东背景雄厚

熊猫绿能的业务主要分为太阳能发电站项目和其他可再生能源项目。

太阳能发电站数量在不断增多,具有投资地点多元化的特点。截至2018年6月30日,熊猫绿能拥有67座太阳能发电站,而去年同期为42座,发电站的数量增长了25座,增长数量很多。总装机容量约2061.6兆瓦,去年同期为1464.1兆瓦,其中熊猫绿能约96%的太阳能发电站位于国内。

熊猫绿能透过太阳能发电站多元化位置选择以降低集中度风险。截至上半年,太阳能发电站广泛地分布在16个不同地区,其中1类地区及2类地区分别占总装机容量的34%及38%。去年同期,熊猫绿能的太阳能发电站分布在14个地区,其中37%及45%的太阳能发电站分别位于中国的1类地区及2类地区。

光伏平价时代将加速到来,熊猫绿能是否为投资中的“国宝”?

熊猫绿能在水电、风电领域积极储备项目以促进公司的投资组合多元化。

熊猫绿能在山西的风力发电站总装机容量96兆瓦,第一期已全部并网,第二期处于建设中。熊猫绿能的风力发电站在今年上半年录得1305的平均利用小时,较国内行业水平高14%。

另外,熊猫绿能拥有预计容量超过5吉瓦的水电开发权,公司间接持有项目公司75%股权,而其余25%股权由西藏自治区人民政府间接持有。

发电业务是资本密集型业务。熊猫绿能融资渠道和方式灵活多元化,国内国外融资并举,拥有良好的资本结构和信贷情况。熊猫绿能中报显示,公司大力发掘各类融资渠道以提升其融资能力及降低融资成本。2018年上半年,公司透过中期票据、银行借款及融资租赁等多种渠道筹得资金约人民币39亿元。

值得注意的是,熊猫绿能股东背景雄厚,主要战略股东包括:招商局集团旗下招商新能源、中国四大资管公司之一中国华融、国际大型综合金融服务集团欧力士,以及亚开行旗下气候基金亚太气候资本(ACP)。

此外,熊猫绿能公司治理结构也在不断完善。9月10日,熊猫绿能发布公告委任卢振威为董事会联席主席。卢振威为招商局提名的执行董事,此次任命显示出公司治理结构在不断完善。

对于未来的发展,熊猫绿能在中期报告中表示,在光伏行业的转型之际,公司会放缓收购项目的步伐,利用自身先进的电站运维经验及技术来发展轻资产业务和降低营运成本,拓宽融资渠道以优化融资结构,继续进行技术创新,以迎接和推动新能源在全球的普及。

结语:

531新政将促使光伏行业加快实现平价上网。光伏平价就意味着,行业可以逐步摆脱补贴的依赖,由政策驱动转换为市场驱动,行业估值也将得到提升。

熊猫绿能上网发电量屡创新高,保持高增长。2018年上半年总发电量154.62万兆瓦时,增幅约54%;总装机容量约为2109.6兆瓦,同比增长约44%;营收10.16亿元人民币,同比增长约47%。另外,公司股东背景实力雄厚,融资能力强。在光伏发电加速迎来平价上网时代,熊猫绿能值得更多关注。

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