欢迎光临
新能源行业新闻站

重估锂电池,崛起“中国芯”

1、锂电池行业空间巨大

1)全球万亿市场

新能源车已经从14-15年的“婴儿”阶段,逐步成长为16-17年的“幼年”阶段。2017年大概国内的产销是80万辆左右,2018年预计在100万辆以上。2018-2020年是“少年”时期,国内复合增速预计37%左右,全球增速39%,主要是纯电和插电的新能源汽车。2020-2030年是“成年”阶段,预期国内和全球的复合增速接近24%。国内的车厂车型布局时间是2018、2019年,判断是6月份陆续会有性价比不错的车出来。

对于中国来说,要找一个年复合增速超过20%的产业是很难的,现在就有这样的行业给大家做选择。中游动力电池方面:预计2020年国内/全球电动车动力电池总需求量分别为112/224Gwh,2017-2020年复合增速分别为44%/52%。预计2025年国内/全球电动车动力电池总需求量分别为472/944Gwh,2020-2025年复合增速分别为33%/34%。换算成金额来看,到2020年国内动力电池动的市场产值可能会达到1100亿以上,海外会达到2236亿。如果看到2025年,国内和全球动力电池的总产值将会分别达到4000亿左右和7700亿左右的规模,复合增速约28%。

2)孕育千亿公司

从电池需求角度来做测算,预计2030年锂电池行业市值可达51502亿元。未来电芯企业可以撑起很多大市值公司。CATL已经过会,只是什么时候挂牌的问题。当前富士康已经挂牌,可能CATL这个速度也会加快。锂电池除了电芯之外还有很多附件,详细也做了测算,这里就不多讲解。相对来说,正极材料在整个体系里面占比比较高,大概是40%左右,所以这个环节也会出现大公司。

2、业绩可预测:成本压力,政策倒逼,技术进步

补贴政策持续退坡下,大家的成本压力都比较高。从政策角度倒逼,要求整个新能源汽车产业链要提升能量密度,推动技术进步。从2018年新版补贴政策来看,其实有三个典型的变化:1)补贴标准变高;2)电池能量密度要求提升;3)增加车辆能耗调整系数。

当前电池能量密度上升趋势明显:推广目录数据来看,2017年乘用车平均能量密度为118.79wh/kg,2018年为137.48wh/kg,提升约16%;占比来看,18年第3批能量密度在140wh/kg以上区间占比高达65%。

成本下降提速,毛利率将筑底:以CATL为例,其2017年均价为1.4元左右。今年面临补贴调整,我们把极限价格调到1.1元,并建立两种假设:1)电池材料端价格不变,能量密度可以做提升,测算出来毛利率2019年筑底,14.01%左右;2)电池材料价格年降幅5-10%,能量密度提升,毛利率2018年筑底,24.42%左右。

现在中游价格端还是偏高,我们主要是看见底的时间,所以我们在今年年初给大家讲新能源车的时候就提到,中游会有一个盈利喇叭口。当价格在三季度和四季度不再降了,同时材料端会有一些空间让利出来,同时能量密度提升、效率提升,基本上在全年持续往上走,所以我们判断在今年三四季度,中游会出现一定的喇叭口。

现在我们看一季度的情况比较差,我们看一下二季度,大概8月份的中报,可能都会有一些端倪。整个产业链其实有一些环节已经率先走出来,毛利率已经实现了见底。

3、“手艺”活:复制甚至超越光伏发展路径

对比光伏,光伏是过去10多年里,中国做的非常令人骄傲的行业,最早是在德国起源的,于2005、2006年到了中国,并在十年时间把光伏做到全球老大。2011年的全球市场份额为40%左右,目前中国光伏企业占到全球的70%左右,包括高难度的物料环节,也维持在50%多的市场份额。这就是明显的迭代和学习非常快的行业。这个过程当中,很多企业在政策倒逼下,不断挖掘提升技术降低成本的空间,中国企业在这个过程当中,明显走在最前面。锂电池也是一样的,中国企业面临的补贴政策每年是调的,因此对于降成本的诉求和想法非常强烈。整个动力电池行业洗牌也是对于大家降成本最主要的推动,所以我们在这里做一个大胆的预测,未来看5-10年,全球做动力电池只有中国日本韩国,同时中国的占比可能会比另外两家高很多。

4、超越传统零部件:重要性大大提升、强者恒强

锂电池作为广义上的零部件,与传统汽车零部件不同在于价值量占比远大于传统汽车零部件。同时锂电池的投资壁垒相对较高,技术壁垒也相对较高,因此行业集中度快速提升。2017年国内装机Top5市占率61.59%;2018年1-2月装机Top5市占率81.06%,其中CATL市占率50.93%。我们觉得马太效应提升的速度非常快,未来新能源车市场上一定会出现强者更强的布局。

从车厂和电池厂的配套情况上,明显可以看出所有大车厂都选CATL作为自己的供应商。这只是看到过去的情况,实际上刚才也提到,新的车型在2018、2019年会陆续推出。新车型推出大概需要1-2年时间,现在有很多车型CATL已经配套进去,只不过还没有到销售阶段。我们到6月份,或者后面的时间,这一块陆续都会展现出来,这是我们对于行业格局的大致判断。

5、投资建议:战略重估锂电池

新能源车产业发展分为四个阶段,第一阶段(供不应求)全产业链配置。第二阶段(供需紧平衡),择扩产周期最长的配置。第三阶段(供大于求),择时配置,波段机会。第四阶段(供需紧平衡),择大配置,选出大市值企业的行业。

1)高镍三元正极:成本压力和补贴倒逼情况下,实业NCM811三元电池推广超预期。CATL今年预计需求2000吨NCM811正极,明年需求20000吨NCM811正极。能量密度提升带来单瓦时成本下降是必然的趋势,18/19年将是高镍三元的超额利润年。重点推荐:杉杉股份、当升科技

2)动力电池:动力电池2020年全球市场预计超2000亿,2025年全球市场预计超7000亿。动力电池作为新能源车产业链中游的主要代表,盈利中枢将在19年筑底并翻转。由于新能源车对于安全性的要求较高,一旦进入车企供应链,不会轻易更换供应商。因此,动力电池在产业爆发的初期,龙头市占率即快速提升,格局将快速稳定。产业链的利润将有望从上游逐步转移到中游。重点推荐:亿纬锂能,国轩高科;建议关注:宁德时代、孚能股份。

3)崛起的“中国芯”,主导全球产业链:

负极:集中度高,行业格局好。贝特瑞、杉杉科技、江西紫宸(璞泰来)为行业前三名,合计占国内出货量63%。

隔膜:这两年上量比较快,目前看起来我们隔膜领域集中度还不是特别高,到2018年以后隔膜也会上升比较多。当前上海恩捷、星源材质、苏州捷力为行业前三名,合计占比约36%。

电解液:天赐材料、新宙邦、江苏国泰为行业前三名,合计占国内出货量55%。

核心部件:新能源车里的其他核心部件如高压直流继电器、薄膜电容、热管理系统、结构件等未来增速有望保持与行业增速持平,且竞争格局好,主要竞争对手多为日资企业。

重点推荐:璞泰来、创新股份、宏发股份、三花智控、旭升股份;

建议关注:法拉电子、天赐材料、新宙邦、星源材质、科达利等

未经允许不得转载:新能源行业资讯 » 重估锂电池,崛起“中国芯”

分享到:更多 ()

评论 抢沙发

评论前必须登录!