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3家锂电企业2016年业绩对赌失败 GGII预警投资风险

中国储能网讯:近期,胜利精密与苏州捷力因业绩对赌失败而上演“撕逼”大战备受业内关注。高工锂电初步盘点,未完成2016年业绩对赌的锂电企业包括融达锂业、美拜电子、苏州捷力。

【GGII快评】

高工产研锂电研究所(GGII)聚焦重点:上述被收购的3家锂电企业缘何业绩对赌失败?

GGII认为,被收购锂电企业业绩目标未能兑现与行业发展、交易双方对行业的判断、被收购方企业发展水平等息息相关。因此,业绩对赌失败既存在共因,也具备一些企业的独特性原因。

具体来看,共同原因主要集中在:1.经营管理不善;2.对赌目标设定过高;3.收购方对锂电行业的未来把握不精准,尤其动力市场面临政策调控而带来的变动风险较大。

“以史为镜,可以知兴替;以人为镜,可以明得失”。根据上述三大锂电企业所属细分领域来看,GGII对于各个细分领域的投资和兼并购分别作以下忠告:

锂矿:今年上半年,材料企业、电池企业涉足锂矿的案例正在增加,如杉杉股份与洛阳钼业股票签订3年产销战略合作;坚瑞沃能承销Altura矿业10万吨/年锂精矿。

从融达锂业3年复产未果案例来看,未来投资者再度布局一是要关注当地政府对矿山开采的态度及政策;二是“不要把鸡蛋放在同一个篮子里”,布局多个矿区或者控股盐湖资源是值得参考的方向;三是全方位考核涉足锂矿企业的提锂技术。

隔膜:高工锂电初步统计,今年上半年,隔膜领域共计发生6起收购案,其中2起已确认收购。作为锂电市场近期被追捧的新材料,苏州捷力对赌失败可引以为鉴。

事实上,国内多位业内人士认为,对赌目标设计过高是导致苏州捷力“食言”胜利精密的最主要原因。GGII认为,随着补贴政策调整、双积分等多项政策颁布后,新能源汽车产业链上的各大企业在资本市场赢来最佳估值时期,借此东风,抬高身价成为不少被收购锂电企业冒风险高额对赌的直接原因。

数码锂电池:数码市场竞争格局基本已定,除了1-2家龙头企业外,非主流、低端、盈利空间有限的数码锂电企业在2017年新能源汽车市场风口下,已经不再成为选择的优质标的。

具体来看,融捷锂业、苏州捷力、美拜电子3家锂电企业2016年“食言”收购方的原因。

➤融达锂业:社会经济环境复杂甘孜州矿企全面停工

2009年下半年,融捷股份((002192)以7310万元收购四川甘孜州融达锂业有限公司51%的股权。2013年1月28日,融捷股份通过发行股份方式购买交易对方持有的融达锂业49%股权。交易完成后,融达锂业成为公司全资子公司,

根据融捷股份2017年4月27日披露,以下为融达锂业2016年业绩完成情况:

3家锂电企业2016年业绩对赌失败 GGII预警投资风险

GGII分析认为,融达锂业未能完成业绩对赌目标根本原因在于:其所位于的矿山资源地受限于征地问题未落实,群众利益诉求不同等社会原因,四川甘孜州矿山全面停工。

2010年9月,融达锂业完成甲基卡锂辉石矿一期产能24万吨/年的综合验收,并正式投产;2013年6月完成采矿权变更登记,获得甲基卡锂辉石矿134#脉整体采矿权,同时全面启动“甲基卡锂辉石矿105万吨/年技改扩建项目”。

然而2013年10月,甘孜州进入冬歇,融达锂业运营的锂业矿场也就此全面停工。虽然此后融捷股份多次提及将要复产,但3年多时间过去,复产消息仍未落地。

融捷股份此前表示,融达锂业2014年至2016年的业绩延期一年实现,公司与交易对方商定相关业绩承诺据此也顺延一年履行,并将补偿方式修改为现金补偿。

据融捷股份公告,融达锂业未能顺利复产问题主要出在征地问题未落实,群众利益诉求不同等原因,2016年度当地政府因故未能完成涉矿企业进场复工复产的目标,从而未实现全年承诺业绩。

➤美拜电子:两次失火三年业绩不达标

美拜电子成立于2002年,主要从事聚合物锂离子电池的研发、生产和销售。2014年9月,赣锋锂业(002460)发布公告,决定收购美拜电子100%股权,总对价确定为3.67亿元。2015年6月,深圳证监会正式批准本收购案。

以下为美拜电子业绩对赌及完成情况表:

3家锂电企业2016年业绩对赌失败 GGII预警投资风险

GGII分析认为,美拜电子未能完成业绩对赌目标原因主要有:

一是经营管理不善,2016年发生两次失火事故,损失较大。

赣锋锂业2016年11月4日公告,深圳市宝安区安全生产监督管理局龙华新区安全生产监察部门决定对美拜电子处以22万元罚款,对其法定代表人李万春处以9万元罚款。

2016年财报数据显示,赣锋锂业确认美拜电子在2016年3月22日、7月10日发生的两次起火事故造成的经济损失为4962万元,同时计提商誉减值损失2.17亿元。赣锋锂业2017年4月12日公告,美拜电子目前仍处于停产状态。

二是数码锂电行业竞争激烈,美拜电子竞争力偏弱。

目前国内数码锂电市场已经形成以ATL、珠光宇等龙头企业格局,作为一家非主流的数码锂电企业,美拜电子市场份额有限。从2015年美拜电子财务数据来看,其当年经营正常,但依然没有完成业绩对赌目标。

➤苏州捷力:对赌目标设计过高

胜利精密(002426)分别于2015年9月14日和2016年10月24日收购苏州捷力51%、33.77%股权,胜利精密共计占有苏州捷力84.77%股权。

下表为苏州捷力对赌协议及完成情况:

3家锂电企业2016年业绩对赌失败 GGII预警投资风险

GGII分析认为,苏州捷力2016年业绩对赌失败原因有:

一是对赌目标设计过高。根据高工锂电盘点国内主流湿法隔膜企业2016年营收业绩及相关情况发现,苏州捷力当年表现可谓不俗。凭借6000万净利润,苏州捷力在同行中排名前五,并且与后续企业拉锯颇大。

二是生产效率偏慢,市场节奏落后。2016年2月17日,胜利精密宣称,控股子公司苏州捷力在合肥设立子公司捷世新材料实施新建10条锂离子电池隔膜生产线项目,并已完成设备采购,预计会在2017年量产。

但合肥基地计划于2017年投产的10条产线截止至今年7月仍然没有投产迹象。此中原因尚待后续跟进,但未能如期实现扩产计划是既定事实,掣肘苏州捷力开拓新市场步伐。

三是人才流失,发展掣肘。2016年期间多位苏州捷力高管及技术人才跳槽,导致该公司相关项目未能按预期实施也是一大原因。

四是客户结构以数码锂电池为主,体量较小。从苏州捷力对外公布客户来看,主要有ATL、珠光宇、韩国LG、比亚迪等;但实质上,前三者多以数码锂电池业务为主。

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